Éric Chaney edit
Conseiller économique de l’Institut Montaigne Site personnel de l'auteur Écrivez à Éric Chaney-
16 novembre 2017
Jay Powell, un plombier républicain à la FED
Une fois adoubé par le Sénat, Jay Powell sera le 16e président de la Réserve fédérale américaine. Pour au moins quatre ans, il sera l’un des hommes les plus influents du monde, plus que le président des États-Unis, lui-même, en cas de crise financière. Parce qu’il a été nommé par Donald Trump, il est déjà soupçonné d’être sous influence et de vouloir déréguler le secteur financier. Le Financial Times l’a surnommé avec humour « plombier en chef » de la Fed. Il y a là plus qu’une bonne saillie. lire la suite
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2 octobre 2017
Trois défis pour l’économie allemande
Une nouvelle coalition va voir le jour en Allemagne. Les négociations porteront sur les sujets de société, la politique fiscale ou encore la gestion de la zone euro. Mais les défis de long terme risquent d’être éludés. En voici trois : le modèle économique face au ralentissement de la Chine et du commerce mondial ; le modèle social face à la déferlante technologique ; la réponse au déclin démographique. Faute de les relever, l’Allemagne risque de perdre son statut d’ « économie téflon ». lire la suite
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13 juin 2017
En défense raisonnée des excédents allemands
Que faire de l’encombrant excédent courant de l’Allemagne ? Dans une récente tribune sur Telos, Elie Cohen considère qu’il y a un problème aigu de coordination des politiques économiques au sein de la zone euro et évoque plusieurs pistes pour le résoudre. Je crains que les solutions proposées ne soient guère praticables. lire la suite
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2 mai 2017
Macron - Le Pen, qui est le plus national?
L’opposition des programmes économiques d’Emmanuel Macron et de Marine Le Pen est vue comme celle d’une ligne ‘mondialiste européenne’ contre une ligne ‘nationaliste eurosceptique’. D’un côté, un partisan d’une mondialisation heureuse, de l’autre, une partisane d’un ‘protectionnisme intelligent’. Pourtant, une lecture attentive des plateformes fait apparaître un clivage bien différent, à front renversé pourrait-on dire. lire la suite
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14 mars 2017
Sortie de l’euro: faillites en chaîne et confiscation de l’épargne
Les avocats d’une sortie de l’euro, et de l’Union Européenne dans le cas de Marine Le Pen, affirment que le changement serait négocié avec nos partenaires et que la transition se ferait en douceur. Rien n’est plus faux. lire la suite
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6 février 2017
Trumponomics: ça passe ou ça casse
Les premières décisions du président Trump étaient inscrites noir sur blanc dans son programme. Malgré, ou peut-être en raison des incertitudes ouvertes par les contradictions du programme économique du candidat Trump, on peut tenter de voir se dessiner un avatar du pragmatisme économique américain, certes plus agressif mais pas fondamentalement différent des précédents. Mais le coup de barre nationaliste est gros de risques, aussi bien pour l’économie américaine que mondiale. lire la suite
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4 octobre 2016
Pour survivre, la City devra se réinventer et le Royaume-Uni rester ouvert
Les raisons sont nombreuses pour être pessimiste sur l’avenir de la City. Déjà, les places financières européennes déroulent le tapis rouge pour accueillir les réfugiés du Brexit. Il y a cependant une faille potentielle dans le raisonnement qui conclut au déclin par assèchement de la City. lire la suite
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29 mars 2013
Chypre : y a-t-il encore une zone euro?
Alors que les banques chypriotes ont ré-ouvert sous un régime de strict contrôle, deux questions se posent : est-ce que le plan de renflouement de Chypre est le nouveau cadre dans lequel s’inscriraient les renflouements d’autres états de la zone euro ? Est-ce que la zone euro est encore une véritable union monétaire ? La réponse à chacune de ces questions est négative, à mon avis, mais mérite d’importantes qualifications. lire la suite
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18 juin 2012
G20 : ce que chacun doit faire
On a beaucoup travaillé depuis la première réunion des chefs d’Etat du G20 à l’initiative de la France et du Royaume-Uni en 2008. On a entrepris des réformes de fond touchant à la régulation des banques et des marchés financiers. Mais les fruits de ces réformes, politiquement et socialement coûteuses, pourraient tourner à l’aigre si l'asymétrie monétaire n'était pas traitée. Les Etats-Unis, la zone euro et la Chine ont chacun leur rôle à jouer pour le réduire et ainsi parvenir à un équilibre plus stable. lire la suite
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8 avril 2010
Déséquilibres européens : assez de lieux communs !
Il y a deux causes structurelles aux déséquilibres intra-européens : les divergences de demande intérieure et les différences d’attractivité pour les investisseurs étrangers. Puisque la crise grecque est l’occasion de repenser la gouvernance de la zone euro, il serait bon d’aller au fond des choses, plutôt que de ressasser les lieux communs comme ceux qui conduisent à penser qu’après la Grèce viendra inexorablement le tour de l’Espagne. lire la suite
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6 janvier 2010
Pour un droit d’ingérence monétaire
Le président de la Réserve Fédérale vient de livrer à un plaidoyer pro domo à l’occasion du meeting annuel de l’Association économique américaine. En un mot, il réfute l’accusation selon laquelle une politique monétaire américaine trop laxiste au début de la décennie précédente serait responsable de la bulle immobilière aux Etats-Unis et, ipso facto, de la crise mondiale de 2008-2009. Une mauvaise réglementation financière serait à l’origine de tous nos maux. On ne s’aventure pas aisément à critiquer un économiste de la stature de Ben Bernanke, ni le président d’une institution qui, avec d’autres comme la BCE, a su prendre des décisions courageuses au pire de la crise et, ce faisant, nous a probablement évité le pire. Mais là, il faut s’arrêter un instant et prendre du recul. lire la suite
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14 avril 2009
Le monde après le G20
Si l’on attendait du sommet de Londres qu’il mette fin à la crise par de mâles décisions qui auraient tout à la fois restauré la confiance, puni les coupables, et établi les règles de fonctionnement d’un nouveau monde, on peut être déçu. En revanche, si l’on était resté sur le pâle résultat du précédent sommet, animé de bonnes intentions, mais pauvre en décisions concrètes, on est agréablement surpris. Laissant de côté leurs désaccords, les dirigeants du G20 ont concentré leur tir sur les points de rupture de l’économie mondiale : les pays présentant de forts risques de crise de balance des paiements, et le financement du commerce mondial. Ils ont voté leur confiance aux institutions de Bretton Woods et leur ont donné une nouvelle légitimité. Ce faisant, ils ont augmenté la probabilité d’une sortie de récession dans les 12 mois à venir, et réduit celle d’un enlisement déflationniste. lire la suite
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25 septembre 2008
La récession mondiale est-elle évitable ?
La réaction instinctive des marchés financiers à l’annonce d’un projet de plan de renflouage des institutions financières américaines, vendredi 19 septembre, était : « la vraie cavalerie arrive enfin, le futur est bon marché et la protection contre le risque trop chère ». Depuis, les marchés se montrent plus circonspects. Le plan Paulson, s’il parvient à passer l’épreuve de la négociation avec la majorité démocrate au Congrès, paraît impressionnant, à en juger par les sommes que le Trésor pourrait mobiliser, jusqu’à 700 milliards de dollars. Mais il y a loin de la coupe aux lèvres et son efficacité macro-économique est discutable. Les effets combinés de la hausse du prix des matières premières, de la montée de l’aversion au risque et son corollaire, la raréfaction du crédit, continuent à entraîner l’économie mondiale vers la récession. Est-elle évitable ? lire la suite
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21 mai 2008
Is Sarkozy’s Fiscal Policy Supporting reforms?
The ‘fiscal package’ passed on 21 August 2007 (known in France under its acronym ‘TEPA’) was sold by the new government as an important tool to bolster confidence and thus make reforms easier. Since then, it has become the main target of the government critics in the French political debate. When the project was made public, we had concluded that, from a strict economic angle, the fiscal side of the first reforms announced by PM Francois Fillon was ‘an unnecessary fiscal stimulus without long-term merits’. Real life has confirmed this diagnosis: the ‘fiscal shock’ was based on flawed economics, namely that fiscal stimulus generate high growth returns, and proved counter-productive in the French political debate. Yet, the new government’s fiscal policy is not as negative as some critics are saying, and it is not too late to re-design it so that budget decisions would support structural reforms. lire la suite
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21 mai 2008
Le budget est-il réformiste ?
Le paquet fiscal du 21 août 2007, alors présenté comme un important dispositif pour renforcer la confiance et ainsi faciliter les reformes, est devenu la principale cible des critiques de Nicolas Sarkozy, un an après son élection. Qu’en est-il en réalité ? La politique budgétaire française est-elle au service des reformes ? lire la suite
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21 mars 2008
La contre-offensive de la Fed commence à payer
La réaction des marchés à la baisse de 0,75 point du taux objectif des fonds fédéraux à 2,25% est intéressante. Il est probablement trop tôt pour annoncer le début de la fin de la crise financière, mais il semble tout de même qu'un pas critique a été franchi. Deux problèmes demeurent toutefois. lire la suite
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23 janvier 2008
Que sait la Réserve Fédérale que nous ignorons ?
Lors d’une conférence téléphonique convoquée d’urgence par son président Ben S. Bernanke, le comité de l’open market a baissé les taux directeurs de la Fed de 0,75 points, ce qui ramène le plus important d’entre eux, le taux auquel les banques peuvent se refinancer, à 3,50%, soit une baisse cumulée de 175 points de base depuis août dernier. Qu’a-t-il pu se passer pour que la Fed juge opportun de ne pas attendre la réunion prévue de longue date pour la semaine prochaine ? Ses dirigeants ont-ils connaissance de faits que nous ignorons ? lire la suite
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26 octobre 2007
Le pétrole à 100 dollars? Plus dure sera la chute
Dépassant les attentes, le cours du pétrole brut (Brent) a augmenté de 9% au troisième trimestre et continué à monter depuis, comme s'il n'y avait pas de limites dans ce marché. En fait, il y a des limites : la demande est sensible aux variations de prix, et une correction est maintenant due. La principale raison qui a convaincu les traders d’augmenter leurs positions longues est un mouvement contre-saisonnier dans les stocks. Alors que la plupart des experts escomptaient une augmentation saisonnière des stocks au troisième trimestre, avant la baisse traditionnelle due à la consommation de chauffage en hiver dans l'hémisphère nord, c’est exactement le contraire qui s’est produit. Selon le rapport d’octobre de l'Agence internationale de l’énergie, le total des stocks a diminué de 0,5 million de barils par jour (mb/j) au troisième trimestre, alors qu’on attendait une hausse de même ampleur. Toutes choses égales par ailleurs, c’est l’équivalent d’une baisse de la production de l’ordre d’un million de barils par jour. C’est ce qui a fait grimper les prix à 80 dollars, puis aux alentours de 90 dollars, l’approvisionnement de l'OPEP n'ayant pas été suffisant pour reconstituer les stocks. lire la suite
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25 octobre 2007
$100/bbl? The harder would be the fall
Contrary to our more bearish expectations, the price of crude oil (Brent) increased by 9% in the third quarter and has continued to rise since then, as if there were no limits in this market. In fact, there are limits, demand is sensitive to price changes, and a correction is now due. The main reason that convinced market participants to increase their long positions was a counter-seasonal move in inventories. While most experts were counting on a seasonal stock build in the third quarter, ahead of the seasonal stock draw caused by the rise of heating oil consumption in winter in the Northern hemisphere, exactly the opposite happened. According to the October International Energy Agency (IEA) report, total stocks dropped by 0.5mbd in the third quarter, versus expectations of a rise of about the same magnitude. Other things being equal, this was equivalent to a 1mbd production cut and this sent prices to $80, then to the vicinity of $90, as OPEC shipments were not sufficient to replenish inventories. lire la suite
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6 septembre 2007
Un ralentissement est inévitable, profitons-en
M. Juncker comme M. Barroso ont raison de souligner la bonne tenue de nos fondamentaux économiques. Ils sont moins crédibles lorsqu'ils assurent que la crise financière ne touchera pas l'économie réelle. Mieux vaut dire la vérité : avec la crise de liquidité qui a déréglé certains marchés financiers européens, dont l'origine est la montée des défauts de paiements dans le marché hypothécaire à risque américain (subprime), le risque macroéconomique a fortement augmenté, y compris en Europe. lire la suite
