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16 décembre 2016
Union bancaire: rompre le cercle vicieux
L’objectif ultime de l’union bancaire, défini en 2012 comme «l’impératif de rompre le cercle vicieux entre banques et finances publiques nationales», n’a pas encore été atteint. Un des maillons essentiel de ce cercle vicieux est la grande quantité de titres de dette souveraine nationale de leur pays d’origine encore détenus par les banques de la zone euro. La réduction de ce biais domestique est au cœur des discussions sur les prochaines étapes de l’union bancaire. lire la suite
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12 décembre 2016
L’impasse grecque
Une fois de plus le refus des créanciers de reconnaître leurs pertes en maintenant artificiellement l’illusion de la solvabilité grecque va continuer à nourrir le scepticisme des investisseurs et la paralysie bancaire. lire la suite
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4 octobre 2016
Pour survivre, la City devra se réinventer et le Royaume-Uni rester ouvert
Les raisons sont nombreuses pour être pessimiste sur l’avenir de la City. Déjà, les places financières européennes déroulent le tapis rouge pour accueillir les réfugiés du Brexit. Il y a cependant une faille potentielle dans le raisonnement qui conclut au déclin par assèchement de la City. lire la suite
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19 juillet 2016
La souveraineté introuvable
La campagne sur le Brexit a remis au premier plan une question centrale en politique: la capacité d’un peuple à décider de son destin. Mais réinvestir la question de la souveraineté ouvre directement sur une difficulté majeure: où se situe aujourd’hui cette absente si présente? lire la suite
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7 avril 2016
L’Union bancaire à l’épreuve italienne
L’adoption en juin 2012 des principes de l’Union bancaire a été légitimement saluée comme une avancée majeure de la construction européenne. La crise bancaire italienne de novembre 2015 a fonctionné comme un test grandeur nature de l’édifice en cours de construction, de son adaptabilité comme de ses failles. lire la suite
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25 janvier 2016
L’économie mondiale face au piège des taux zéro
Les taux d’intérêt sont proches de zéro, ou s’en rapprochent, dans les principales économies mondiales. Un nouveau cadre théorique permet d’organiser la réflexion sur les pièges à liquidités et la propagation planétaire d’une croissance faible. Les principaux facteurs à considérer sont le rôle des flux de capitaux, celui des taux de change, et la pénurie d’actifs sûrs. Une fois que les taux sont à zéro, c’est la baisse de la production mondiale qui vient compenser le déséquilibre entre l’offre et la demande d’actifs sûrs. Des pièges à liquidités émergent naturellement et les pays s’y font glisser mutuellement. lire la suite
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31 août 2015
La fin du miracle chinois?
La bourse de Shanghai a lourdement dévissé au mois d’août et le taux de change du RMB a (un peu) baissé. Dans la foulée, toutes les grandes bourses du monde se sont affaissées et bien des devises de pays émergents ont carrément plongé. Des fameux BRICS, il ne reste guère que l’Inde à bien se porter, et encore. Mais que se passe-t-il donc en Chine? lire la suite
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24 avril 2015
Les prophéties de Jamie Dimon
Le patron de la banque JP Morgan Chase s’est offert un petit succès médiatique en parlant d’un ton inquiet de la prochaine crise financière. Ce qu’il a dit n’est pas vraiment original, mais l’intérêt est ailleurs : ce qui compte, c’est qui le dit, et pourquoi. lire la suite
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14 avril 2015
Assouplissement quantitatif dans la zone euro: c’est possible sans transferts budgétaires
La BCE a du mal à mettre en œuvre un programme d’assouplissement quantitatif (QE) qui ciblerait avec succès la déflation. La principale difficulté est politique, avec l’opposition des institutions allemandes. Leur argument est qu’un programme d’achat d’obligations d’État par la BCE mélangerait les politiques budgétaire et monétaire. On peut soutenir le contraire : un tel programme peut être structuré de façon à ne pas les mélanger – et donc à limiter le risque pour les contribuables allemands… lire la suite
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16 février 2015
L’incontournable question des dettes publiques
Le succès de Syriza a le mérite d’avoir brisé le pesant silence officiel sur la question des dettes publiques. La question ne pouvait pas être plus abordée que celle du sexe au temps de la reine Victoria: y penser toujours, n’en parler jamais. lire la suite
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8 novembre 2013
La lente dégringolade de la France
Et voilà, la note de la France par Standard & Poors a été dégradée. Un coup de canif sous Sarkozy, un coup de canif sous Hollande. À chaque fois, l’explication est la même : pas de croissance suffisante en vue, pas de réformes sérieuses en cours. lire la suite
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16 septembre 2013
La crise, c’est fini?
Le président l’avait annoncé, la croissance est revenue. Si c’était vrai ! Un mois ou deux de bons chiffres – plus précisément, de chiffres moins catastrophiques – ne signalent pas une reprise économique. Il est très prématuré d’annoncer la victoire. Il est toujours aussi crucial d’arrêter le jeu de massacre de l’austérité. La situation est loin d’être claire. lire la suite
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13 juin 2013
Naissance du G2
Le sommet sino-américain de Sunnylands des 7 et 8 juin peut être considéré comme un sommet de première importance. Il consacre de manière presque formelle la naissance du G2. La coopération reste certes fragile et à la merci de multiples risques. Mais le travail accompli est conséquent et l’Europe et le Japon feraient bien d’en prendre la mesure s’ils veulent éviter de rester sur la touche. lire la suite
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6 mai 2013
La BCE peut plus mais pas tout…
La BCE vient de baisser ses taux. Mais le mouvement est modeste et les marges de manœuvre quasi inexistantes. Maintenant que la récession est installée en Europe, la BCE doit aller plus loin, bien plus loin. lire la suite
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29 mars 2013
Chypre : y a-t-il encore une zone euro?
Alors que les banques chypriotes ont ré-ouvert sous un régime de strict contrôle, deux questions se posent : est-ce que le plan de renflouement de Chypre est le nouveau cadre dans lequel s’inscriraient les renflouements d’autres états de la zone euro ? Est-ce que la zone euro est encore une véritable union monétaire ? La réponse à chacune de ces questions est négative, à mon avis, mais mérite d’importantes qualifications. lire la suite
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24 mars 2013
Pourquoi Chypre menace la zone euro
Cela fait presque deux ans que l’on sait que Chypre se trouve dans une situation intenable. Malgré cela, la mise en œuvre du plan de sauvetage a été marquée par un extraordinaire degré d’improvisation. Les premières décisions ont été si manifestement inappropriées qu’il fallut immédiatement reprendre les discussions. Au passage, la crédibilité de la zone euro, déjà mal en point après tant d’erreurs précédentes, a encore baissé au point que la survie de l’euro devient de plus en plus menacée. lire la suite
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22 mars 2013
Le multilatéralisme en berne
Tout le monde ou presque semble se réjouir de la perspective d'un accord de libre-échange entre les États-Unis et l’Europe. En revanche, personne ne semble se soucier des risques de voir s’éroder de plus en plus le multilatéralisme à mesure que se renforce la structure multipolaire du système international. lire la suite
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7 mars 2013
Zone euro : l’austérité et la panique
La politique de la zone euro semble être dictée par les humeurs du marché. La peur et la panique conduisent à une austérité excessive pour le sud, excessive et sans doute vouée à l’échec, sans pour autant permettre une relance dans le nord. La dérive déflationniste qui en résulte a produit une seconde récession après celle due à la crise financière des conséquences peut-être encore plus graves. Il devient évident que l’austérité produit des souffrances inutiles, et les habitants de l’Europe pourraient finir par demander, par millions, d’être libérés du « joug européen ». lire la suite
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25 février 2013
Banques : une réforme bien modeste
Le discours du Bourget nous l’avait appris : le seul véritable adversaire de François Hollande c’était la Finance. L’audace réformatrice de la gauche devait se manifester à cette occasion. La loi préparée de longue date ne souffrirait guère la comparaison avec la modeste Volcker-Rule, prohibant la gestion d’actifs pour compte propre (proprietary trading), l’investissement dans les hedge funds et le private equity. Elle irait plus loin que les réformes Vickers ou Likkanen qui se contentaient de cantonner les activités de banque de détail ou de banque de marché pour ne réserver la garantie publique qu’aux seules activités classiques de dépôt, de gestion des moyens de paiement et de crédit à l’exclusion de toute activité de finance de marché. Mais voilà… lire la suite
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6 février 2013
Comment (bien) découper les banques ?
Si toutes les autorités, du G20 aux superviseurs nationaux, sont à peu près d’accord sur la nécessité d’obliger les banques à mieux circonscrire leurs activités pour compte propre, en opposition à leurs opérations pour compte de la clientèle, il apparaît que le passage à l’acte est problématique. Il n’est pas facile de découper les banques ! Les politiques voudraient bien compenser par des gestes symboliques forts les errements spéculatifs qu’eux-mêmes, ou d’autres avant eux, ont longtemps laissés prospérer. Quant aux économistes, ils en veulent aux politiques de ne pas mettre en place le monde rationnel idéal qu’ils ont abondamment mis en équation. Et chacun de se retourner pour les exercices pratiques vers les « experts bancaires », en dépit de la forte odeur de lobbyisme qu’ils traînent avec eux. Entre la brutalité maladroite et le raffinement cosmétique, une solution équilibrée paraît pourtant à portée de main. lire la suite
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