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July 5, 2023
Dette publique, banques centrales et inflation: c’est reparti comme en 40?
Depuis quelques années, le secteur financier et la dette publique sont largement financés par les banques centrales. Il faut remonter à la Seconde Guerre mondiale pour retrouver une monétisation des dettes aussi massive. Le parallèle entre les deux périodes est éclairant, car les conséquences de la monétisation des dettes ne se limitent pas à une inflation en puissance. read more
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March 24, 2023
Banques: le parallèle avec 2008 peut cacher les véritables risques
Les chutes de la Silicon Valley Bank et du Crédit Suisse ont rappelé que le risque de panique ne peut pas être éliminé. Dans les deux cas, on sait comment enrayer la contagion. En un mot, le risque systémique de type 2008 continue de paraître faible. Mais la hausse des taux d’intérêt et la persistance de l’inflation pourraient compliquer l’équation. read more
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Oct. 13, 2022
Retour du risque financier?
C’est hors de l’UE, en Suisse et au Royaume-Uni, que sont apparus les premiers risques systémiques. Mais dans un contexte d’endettement élevé et de montée des risques propres à l’Europe, l’avertissement du Conseil européen du risque systémique doit être entendu. Mais les marchés financiers, moins étouffés par les banques centrales qu’ils ne l’étaient dans les années post crise, peuvent désormais jouer leur rôle de sirène d’alarme. read more
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July 8, 2022
Vieillissement démographique et taux d’intérêt: quel impact, quelles implications ?
La hausse récente des taux d’intérêts ne doit pas masquer un phénomène plus structurel: depuis plusieurs décennies, les taux d’intérêt réels à long terme baissent tendanciellement. Alors qu’ils évoluaient autour de 3,5% dans les années 1990, ils ont atteint des niveaux négatifs, même avant l’accélération de l’inflation, et les cours actuels sur les marchés obligataires suggèrent qu’ils pourraient rester négatifs pendant plusieurs décennies. Comment expliquer cette décrue? read more
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May 6, 2022
Mais d’où vient l’inflation?
Depuis une dizaine d’années, l’inflation était basse, en dessous des objectifs que s’étaient fixés la plupart des banques centrales des pays développés. Elles ont tout essayé, y compris des instruments jamais utilisés auparavant, mais rien n’y faisait, elles n’arrivaient pas à faire remonter le taux d’inflation Tout à coup, l’inflation a surgi sans prévenir et la question du pouvoir d’achat est devenue prépondérante. Mais d’où vient-elle? Comme on peut s’y attendre, les débats font rage, justifiant un petit tour d’horizon. read more
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April 23, 2022
La dette bleue est-elle soluble dans l’euro?
Dans quel état se trouve l’économie française? L’économie réelle, celle de la production, de l’emploi, du revenu et des entreprises va mieux, mais son adossement financier est fragile. De ce point de vue, le débat politique sur le pouvoir d’achat est contreproductif. D’abord, il est en grande partie illusoire, ensuite, il relègue à l’arrière-plan les risques liés à l’endettement. read more
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April 21, 2022
L’équation nouvelle de la dette dans le prochain quinquennat
Face au retour de l’inflation, les banques centrales vont initier ou continuer une augmentation progressive de leurs taux. Quelles seront les réactions possibles pour un État connaissant un niveau d’endettement élevé? read more
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March 11, 2022
La stratégie «Grande Russie» est perdante sur tous les fronts
Ayant échoué dans sa tentative de Blitzkrieg, le Kremlin s’engage dans une stratégie de terreur pour faire capituler l’Ukraine, convaincu que l’Ouest ne s’y opposera pas militairement. À défaut, l’Ouest qu’il pensait divisé et faible a mis en œuvre un arsenal de sanctions économiques et financières sans précédent. Dans cet affrontement, Poutine a-t-il les moyens économiques de ses ambitions de « Grande Russie » ? read more
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Nov. 29, 2021
Les enjeux de la zone euro après la pandémie
Comment bâtir une zone monétaire efficace par un projet réel de solidarité dans l’Union? La réponse à la pandémie a permis des percées, mais beaucoup reste à faire. Des efforts tout à la fois individuels – pays par pays – et communs de la part des membres de l’Union, y compris transitoirement du Nord vers le Sud, sont nécessaires. read more
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Oct. 12, 2021
L’immobilier chinois peut-il amplifier le ralentissement?
L'empreinte du secteur immobilier chinois est devenue si importante, avec un impact de la production immobilière et des services immobiliers sur le PIB de 29%, que l'absorption d'un ralentissement significatif du logement aurait un impact important sur la croissance globale, même en l'absence de crise financière. read more
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July 15, 2021
Il n’y a pas d’argent magique, ou comment sortir du piège de la dette
Les politiques monétaires non conventionnelles ont joué un rôle utile depuis 2008. Mais pour conserver leur crédibilité, donc leur efficacité, y compris lors des futures crises systémiques, les banques centrales doivent se prémunir contre deux risques symétriques: se laisser dominer par les États, qui pourraient souhaiter une intervention ininterrompue pour «garantir» leur solvabilité; ou se laisser dominer par les marchés financiers. read more
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May 29, 2021
Retour de l’inflation, champagne pour les banques centrales?
Les signes d’accélération de l’inflation s’accumulent. Rebond temporaire après l’impact déflationniste initial de la pandémie? Signes avant-coureurs d’une remontée durable de l’inflation que les politiques budgétaires et monétaires pourraient imprudemment entretenir? Le débat fait rage chez les économistes. read more
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April 15, 2021
L’argent magique, la gauche et le bon sens macroéconomique
La macroéconomie n’a jamais été aussi controversée. Nous serions entrés dans une ère d’argent magique. Le taux auquel l’État emprunte pourrait durablement être inférieur au taux de croissance de l’économie. Les rassuristes de la dette peuvent ainsi ironiser sur la rigueur, qui ne serait pas nécessaire. Mais si au contraire l’ordre de ces deux grandeurs est inverse, le taux de rendement du capital est supérieur à la croissance de l’économie, ce qui permet aux inquiétistes de s’alarmer de la hausse perpétuelle des patrimoines relativement au revenu et de plaider pour la taxation de la richesse privée et des entreprises. Le paradoxe est que rassuristes et inquiétistes sont alliés, alors qu’ils s’appuient sur des fondements macroéconomiques diamétralement opposés. read more
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Dec. 18, 2018
Investissements dans les start-up françaises: du succès à la bulle?
L’afflux monétaire consécutif à la politique accommodante des banques centrales a sans doute nourri une bulle dans le « venture », cette catégorie d’investissements qui concerne les start-up. Les valorisations atteignent des sommets, les tickets d’entrée sont de plus en plus élevés, les fonds se tournent vers des start-up de plus en plus jeunes. Signe d'une maturation de l'écosystème français, ou d'une exubérance irrationnelle? read more
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Oct. 2, 2018
Target, l’outil qui sauva l’euro mais pourrait l’empoisonner si on ne le réforme pas
Conçu à l’origine comme une chambre de compensation et de règlement pour les transactions en euros, le système Target 2 est passé du statut d’obscure infrastructure de marché, ce qu’il est toujours, à celui de digue anticrise lors de la crise de l’euro en 2011, pour enfin devenir une pomme de discorde entre membres de l’Union monétaire. read more
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June 21, 2018
Les populistes italiens à l’épreuve du pouvoir
L’Italie vient de se donner un gouvernement populiste fondé sur l’étrange alliance des eurosceptiques dépensolâtres de Cinque Stelle et des eurosceptiques fiscophobes de la Lega. Que peut on attendre de l’exercice du pouvoir par deux partis aux orientations aussi différentes? Trois scenarii sont envisageables. read more
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June 5, 2018
Intégration financière: le canal perdu de l’Union économique et monétaire
Après vingt ans d’existence, l’euro circule dans un marché bancaire et financier toujours fragmenté, sans réel partage des risques privés. De cette fragmentation financière dérivent plusieurs inconvénients bien documentés pour le fonctionnement et la pérennité de l’UEM. read more
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June 5, 2018
Régulation des fonds de pension: quel impact sur leurs allocations d’actifs?
La régulation des systèmes de pension des différents pays de la zone Euro est aujourd’hui très hétérogène. Les efforts entrepris récemment par la Commission Européenne visent à harmoniser cette régulation afin d’éviter des distorsions de concurrence et de permettre d’organiser à terme la portabilité des droits de retraite dans toute la zone. Quel impact cela aura-t-il sur les fonds de pension européens? read more
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May 23, 2018
Italie: le mauvais diagnostic
Un éminent groupe d’économistes italiens avance une proposition audacieuse: que le Trésor émette de la dette qui serait utilisable par les contribuables pour payer leurs impôts deux ans plus tard. C’est une manière détournée de créer de la monnaie et une tentative de contourner le Pacte de Stabilité, en gros du bricolage aux limites des normes de fonctionnement de l’union monétaire. C’est aussi la mauvaise solution parce qu’elle est basée sur un diagnostic erroné. read more
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March 16, 2018
La France continue à vivre au-dessus de ses moyens
La France vit au-dessus de ses moyens… Elle consomme plus qu’elle ne produit et vit aux dépens des autres. Depuis le début des années 2000, notre balance commerciale est déficitaire et le déficit a fortement augmenté en 2017. Baisse de nos parts de marchés dans l’Union européenne, hausse des importations de produits courants : tous les indices sont concordants. read more
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