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17 mars 2025
Trump et les cryptomonnaies
Donald Trump a annoncé son intention de créer un fonds souverain en cryptomonnaies et de créer des réserves de change à la Réserve Fédérale (la banque centrale des États-Unis) également en cryptomonnaies. Cette idée récompense une industrie qui a largement contribué à financer la campagne électorale de Trump. Mais elle n’a aucun sens économique. lire la suite
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10 octobre 2024
Harris ou Trump: quelles conséquences économiques pour l’Europe?
La conjoncture américaine est importante pour l’Europe, dans un contexte où la demande chinoise est déprimée et où l’Allemagne est en récession pour la seconde année consécutive. À court terme, les marchés financiers s’inquiètent de la possibilité d’une récession mais une analyse à froid montre qu’il n’y a pas de raison majeure de s’inquiéter. La question se pose autrement à long terme, avec les conséquences prévisibles des élections américaines. lire la suite
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24 septembre 2024
Et si le taux d’intérêt naturel était plus bas qu’on ne le pense?
De nombreux observateurs estiment qu’après la fin du cycle actuel de politique monétaire, les taux d'intérêt resteront nettement plus élevés qu'avant la pandémie. Mais différents signaux suggèrent l’inverse. Deux facteurs se combinent : une demande globale contrainte par le poids de la dette mondiale et une normalisation de la prime de risque, qui semble probable aujourd’hui. Il est donc possible qu’on revienne à l’environnement de taux d'intérêt bas qui régnait jusqu’au début 2020. lire la suite
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18 janvier 2024
Un pacte d’instabilité?
Des semaines de discussions laborieuses conduite sous la présidence espagnole de l’Union européenne et reflétant les clivages habituels entre Etats «dépensiers» et «frugaux» ont abouti à un compromis sur la réforme du Pacte de stabilité et de croissance suspendu depuis 2020. Le règlement du Conseil, après avis du Parlement européen, doit entrer en vigueur en 2024. Quel jugement peut-on porter sur ce nouveau cadre budgétaire, qui constitue un enjeu crucial pour la bonne marche de l’Union économique et monétaire? lire la suite
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5 juillet 2023
Dette publique, banques centrales et inflation: c’est reparti comme en 40?
Depuis quelques années, le secteur financier et la dette publique sont largement financés par les banques centrales. Il faut remonter à la Seconde Guerre mondiale pour retrouver une monétisation des dettes aussi massive. Le parallèle entre les deux périodes est éclairant, car les conséquences de la monétisation des dettes ne se limitent pas à une inflation en puissance. lire la suite
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30 juin 2023
Une dédollarisation, vraiment?
La perspective que le dollar américain perde sa position dominante dans le monde a récemment fait l'objet de nombreuses discussions. Bien qu'il y ait des preuves d'un déclin de la part du dollar dans les réserves de change, les rapports sur sa disparition en tant que monnaie mondiale dominante ont été grandement exagérés. Parmi les facteurs à l'origine de ce déclin, on trouve la nécessité pour les banques centrales d'intervenir sur les marchés des changes et les changements de taux d'intérêt, mais il y a peu de preuves d'un effet des sanctions. La majeure partie de l'abandon du dollar s'est faite au profit de monnaies de réserve non traditionnelles. lire la suite
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24 mars 2023
Banques: le parallèle avec 2008 peut cacher les véritables risques
Les chutes de la Silicon Valley Bank et du Crédit Suisse ont rappelé que le risque de panique ne peut pas être éliminé. Dans les deux cas, on sait comment enrayer la contagion. En un mot, le risque systémique de type 2008 continue de paraître faible. Mais la hausse des taux d’intérêt et la persistance de l’inflation pourraient compliquer l’équation. lire la suite
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12 décembre 2022
Chronique d’une récession annoncée
Le chantage exercé par la Russie à l’encontre de l’Europe revient économiquement à un choc d’offre négatif – réduction de la quantité d’énergie primaire disponible et forte augmentation des prix. Certes, l’inflation a fortement accéléré, mais jusqu’à présent l’activité a résisté. Il est important de comprendre les raisons de cette résilience pour pouvoir jauger sa durabilité. Il est à craindre que celle-ci ne soit courte. lire la suite
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13 octobre 2022
Retour du risque financier?
C’est hors de l’UE, en Suisse et au Royaume-Uni, que sont apparus les premiers risques systémiques. Mais dans un contexte d’endettement élevé et de montée des risques propres à l’Europe, l’avertissement du Conseil européen du risque systémique doit être entendu. Mais les marchés financiers, moins étouffés par les banques centrales qu’ils ne l’étaient dans les années post crise, peuvent désormais jouer leur rôle de sirène d’alarme. lire la suite
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19 septembre 2022
Les banques centrales face à l’inflation: peuvent mieux faire
Après une décennie de lamentations parce que l’inflation était trop basse, voici qu’elle est trop haute. Les banques centrales ont tardé à réagir et leur crédibilité en a pâti: elles cherchent aujourd’hui à se montrer d’autant plus fermes. Un double problème apparaît alors: tout d’abord elles se gardent bien de dire à quel niveau elles pensent pousser les taux d’intérêt, quand tout porte à croire que ce sera bien au-delà de 3%. Ensuite l’action des États complique la leur. lire la suite
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16 juillet 2022
L’euro vaut un dollar, et alors?
Comme en 2000, la chute de l’euro est vue par certains comme un signe de faiblesse des économies européennes, tandis que d’autres se réjouissent d’une monnaie facilitant les affaires des exportateurs. La réalité économique est bien différente. lire la suite
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8 juillet 2022
Vieillissement démographique et taux d’intérêt: quel impact, quelles implications ?
La hausse récente des taux d’intérêts ne doit pas masquer un phénomène plus structurel: depuis plusieurs décennies, les taux d’intérêt réels à long terme baissent tendanciellement. Alors qu’ils évoluaient autour de 3,5% dans les années 1990, ils ont atteint des niveaux négatifs, même avant l’accélération de l’inflation, et les cours actuels sur les marchés obligataires suggèrent qu’ils pourraient rester négatifs pendant plusieurs décennies. Comment expliquer cette décrue? lire la suite
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1 juin 2022
Risque de récession du 4e type, que faire?
Une succession de chocs d’offre de grande ampleur, une inflation forte et plus persistante qu’on ne le pensait il y a un an, combinées à un excès d’épargne prêt à financer une consommation frustrée par les politiques sanitaires passées, voilà un cocktail particulier qui définit un nouveau type de récession. Y répondre demande d’abord de bien le comprendre. lire la suite
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20 mai 2022
Une forte probabilité de récession aux États-Unis
Alors que l'inflation accélère aux États-Unis, la Réserve fédérale va augmenter les taux d'intérêt dans l'espoir d'obtenir un atterrissage en douceur de l'économie. Mais la combinaison entre de faibles niveaux de chômage et une inflation élevée n’est pas bon signe, et les indicateurs de surchauffe suggèrent aujourd'hui une très forte probabilité de récession au cours des deux prochaines années. lire la suite
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6 mai 2022
Mais d’où vient l’inflation?
Depuis une dizaine d’années, l’inflation était basse, en dessous des objectifs que s’étaient fixés la plupart des banques centrales des pays développés. Elles ont tout essayé, y compris des instruments jamais utilisés auparavant, mais rien n’y faisait, elles n’arrivaient pas à faire remonter le taux d’inflation Tout à coup, l’inflation a surgi sans prévenir et la question du pouvoir d’achat est devenue prépondérante. Mais d’où vient-elle? Comme on peut s’y attendre, les débats font rage, justifiant un petit tour d’horizon. lire la suite
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21 avril 2022
L’équation nouvelle de la dette dans le prochain quinquennat
Face au retour de l’inflation, les banques centrales vont initier ou continuer une augmentation progressive de leurs taux. Quelles seront les réactions possibles pour un État connaissant un niveau d’endettement élevé? lire la suite
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31 janvier 2022
L’inflation, test politique
La montée de l’inflation continue à surprendre analystes et banquiers centraux. Si elle appelle une analyse économique, faisant la part du conjoncturel et du structurel, elle pose aussi des questions politiques. Forger un consensus anti-inflation sera sans doute plus facile aux États-Unis que dans la zone euro. lire la suite
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29 novembre 2021
Les enjeux de la zone euro après la pandémie
Comment bâtir une zone monétaire efficace par un projet réel de solidarité dans l’Union? La réponse à la pandémie a permis des percées, mais beaucoup reste à faire. Des efforts tout à la fois individuels – pays par pays – et communs de la part des membres de l’Union, y compris transitoirement du Nord vers le Sud, sont nécessaires. lire la suite
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15 juillet 2021
Il n’y a pas d’argent magique, ou comment sortir du piège de la dette
Les politiques monétaires non conventionnelles ont joué un rôle utile depuis 2008. Mais pour conserver leur crédibilité, donc leur efficacité, y compris lors des futures crises systémiques, les banques centrales doivent se prémunir contre deux risques symétriques: se laisser dominer par les États, qui pourraient souhaiter une intervention ininterrompue pour «garantir» leur solvabilité; ou se laisser dominer par les marchés financiers. lire la suite
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29 mai 2021
Retour de l’inflation, champagne pour les banques centrales?
Les signes d’accélération de l’inflation s’accumulent. Rebond temporaire après l’impact déflationniste initial de la pandémie? Signes avant-coureurs d’une remontée durable de l’inflation que les politiques budgétaires et monétaires pourraient imprudemment entretenir? Le débat fait rage chez les économistes. lire la suite
